兆威机电(003021) 事务：近期公司发布新一代工致手ZWHAND，聚焦具身智能的各类使用场景。此中，DM17采用曲线电机曲驱处理方案，自动度为17，四指指尖压力5-12N，通信接口丰硕；LM06采用连杆传动处理方案，自动度为6，四指指尖压力15-20N， 点评： 全新工致手发布，产物实力彰显：近期公司ZWHAND新一代具身智能工致手正式发布，此中包罗DM系列（内置17-20个微型电机）和LM系列（内置6个微型电机）。相较于上一代产物，公司实现以下冲破：①LM系列采用高度集成一体化设想，以DM17为例，其将17个微型电机、和力传感器、节制模块等全数集成于手中，对比业内常规的6电机工致手，正在矫捷性、空间及能效上实现冲破；②推出新型两极、四极转子无刷空心杯电机，效率、转矩不变性获得提拔，而且公司微特电机尺寸拓宽至4-22mm，笼盖各类使用场景；③LM系列搭载自研超小型高集成节制器，以一块6层从板实现17个电机协同节制；④LM系列指尖、掌心集成曲面柔性电子皮肤，模仿人体皮肤压力、温度取湿度，活络度达0。02N/cm2，采样频次超100Hz，可帮力工致手精准操做。从演示结果看，DM17轻松实现抓握、弯曲和摆动等精细化拟人动做，而锻炼时长从行业内平均8个小时缩短至40分钟，手艺程度于国内领先。从贸易化角度看，公司产物设想寿命跨越1万小时，可拆卸至人形机械人手部，投入工业、化工、医疗等场景。 公司鞭策具身工致手生态扶植，将来将赴港刊行：做为微型驱动范畴专家，公司凭仗从细密齿轮箱、微型电机到微型电控系统的全栈式处理能力，积极推进具身工致手的生态共建。目前公司成功取银河通用、星海图、自变量、傅里叶等头部机械人企业，以及途见科技、福莱新材等焦点零组件供应商告竣签约，将来将以工致手处理方案、焦点零部件、结合开辟、ODM等5种模式进行合做。此外，公司2025年6月正式向港交所从板递交H股上市申请，募集资金将用于手艺研发、扩大产能等加强公司全球合作力方面。 盈利预测及投资：估计2025-2027年公司实现净利润2。7亿元、3。5亿元、4。2亿元，yoy别离为+20%、+31%、+19%，EPS为1。1元、1。5元、1。8元，当前A股价对应PE别离为89倍、69倍、58倍，做为国内率先推出高度工致手的企业，公司的营业成长潜力值得等候，对此赐与公司“买进”的投资。 风险提醒：行业合作加剧、芯片进口风险、工致手落地不及预期、XR发卖不及预期兆威机电(003021) 次要概念： 25年Q1业绩合适预期 24年实现营收15。25亿元，同比+26。42%，实现归母净利润2。25亿元，同比+25。11%，实现扣非归母净利润1。84亿元，同比+37。57%。25年Q1实现营收3。68亿元，同比+17。66%，环比-21。32%，实现归母净利润0。55亿元，同比-1。09%，环比-17。02%；实现扣非归母净利润0。47亿元，同比+6。86%，环比-14。83%。公司Q1业绩合适预期。 Q1毛利率环比改善，费用率环比提拔 24年实现毛利率31。43%，同比+2。38pct；实现归母净利率14。76%，同比-0。16pct。25年Q1实现毛利率31。69%，同比-1。14pct，环比+0。55pct；实现归母净利率14。89%，同比-2。84pct，环比+0。77pct。公司24年发卖/办理/研发/财政费用率别离为3。95%/5。30%/10。18%/-2。14%，同比别离为+0。40/-0。09/-0。50/+0。75pct。25Q1发卖/办理/研发/财政费用率别离为3。94%/6。04%/10。79%/-2。17%，环比别离+0。20/+0。77/+0。79/+0。48pct。 开辟人形机械人全驱动工致手，取得积极进展 公司于2024年11月深圳高交会上发布指关节内置全驱动力单位仿人工致手。该产物采用高度集成化设想，将微型减速器、高功率密度微电机模组和智能节制单位融为一体，每个指节配备3个以上驱动单位，实现17个可扩展的自动度，其活动矫捷性和操做精度已达到接近人手的程度。产物集成具备多模态能力的柔性电子皮肤传感器系统，通过多关节和婉节制手艺可完成复杂精细动做，并支撑强化进修建模以提拔智能操做程度。 投资 公司汽车电子持续贡献成长，人形机械人工致手营业前景广漠。我们估计公司2025-2027年归母净利润为2。82/3。41/3。97亿元（25-26年2。74/3。26亿元），EPS为1。17/1。42/1。65元/股，对应PE为106/87/75倍，维持“买入”评级。 风险提醒 下旅客户销量不及预期；机械人工致手模组等新产物推广不及预期。兆威机电(003021) 事务描述 公司披露2024年报和2025年一季报。2024年实现停业收入15。25亿元，同比+26。42%；归母净利润2。25亿元，同比+25。11%；扣非后归母净利润1。84亿元，同比+37。57%。24Q4停业收入4。67亿元，同比+19。02%；归母净利润0。66亿元，同比+27。31%。25Q1停业收入3。68亿元，同比+17。66%；归母净利润0。55亿元，同比-1。19%。 事务点评 智能汽车等下逛无效拓展，带动公司收入同比增加。分产物来看，微型传动系统收入9。66亿元/yoy+28。20%，收入贡献63。34%，毛利率28。87%/yoy+3。11pct；细密零件收入4。67亿元/yoy+24。52%，收入贡献30。66%，毛利率40。92%/yoy+3。27pct；细密模具及其他产物收入0。92亿元/yoy+18。36%，收入贡献5。99%。分下逛来看，新能源汽车相关营业收入6。83亿元/yoy+48。71%，收入贡献44。77%/yoy+6。71pct；此中，微型传动系统和细密零件收入别离为3。30/3。53亿元，同比+28。84%/73。74%。 结构智能机械人工致手，手艺机能领先行业。工致手中的微机电驱动系统需具备小体积、大负载、长命命、低能耗等要求。2024年11月，公司发布了全球初创的指关节内置全驱动力单位的工致手产物，集成了微型减速器、电机、节制单位及电子皮肤传感器等。该产物具有17-20个度，单指节驱动、负载1000g，具备小脑自学功能，可实现雷同人类的矫捷性和顺应性，同时传动模组具备10年以上超长命命，适配高频工业场景。2025年，公司将巩固先发劣势、加快工致手贸易化历程，正在硬件方面，不竭优化材料选择、电机微型化以及机械布局设想；正在算法方面，沉点提拔活动节制、手势进修和基于AI算法的自顺应等焦点功能。 注沉手艺研发投入，先辈设备赋能细密制制。公司从导新能源汽车、智 慧医疗、智能机械人等多项手艺攻关项目，2021年以来，研发费用率连结正在10%以上，研发人员占比连结正在20%以上。从研发进展来看，2024年，公司开展并完成高机能工程塑料的委靡寿命试验研究；完成了0。5mm以下小模数齿轮细密插齿、磨齿等手艺的研究；4mm无刷空心杯电机已完成手艺攻关，冲破了国外手艺壁垒，实现小批量产。此外，公司大规模引进了全球设备品牌，具有4700+台先辈设备，包罗AGIE线切割机、AGIE火花机、MAKINO等浩繁顶尖设备，以保障产物高精度、优良量。 持续优化股东报答，上市后持续四年采纳现金分红。公司拟每10股派发觉金盈利2。85元（含税），共派发觉金盈利68，457，997。50元（含税），2024年现金分红比例达到30。41%。 投资 公司是全球领先的微型传动及驱动系统处理方案供给商，次要产物具备高精度、小体积、低乐音等特机能，持久受益于智能汽车、消费及医疗科技、先辈工业及智制、机械人等范畴的微型化、从动化取智能化趋向。 估计公司2025-2027年EPS别离为1。09/1。38/1。77，对应公司5月12日收盘价133。50元，2025-2027年PE别离为122。8/96。4/75。5，初次笼盖赐与“增持-A”评级。 风险提醒 宏不雅经济波动风险：公司产物使用于智能汽车、消费及医疗科技、先辈工业及智制、机械人等范畴，经济增加放缓可能导致下逛市场需求下降，进而影响公司的收入和盈利能力。兆威机电(003021) 公司发布2024年年度演讲和2025年一季度演讲，公司2024年营收/归母净利润均稳健增加，公司于2024年11月发布了全球初创的指关节内置全驱动力单位的工致手产物，具有较强的手艺领先性。公司积极建立“1+1+1”的纵向协同立异系统和“双轮驱动”的成长模式，我们看好公司加强研发/市场的协同，维持增持评级。 支持评级的要点 2024年营收/归母净利润稳健增加，2025Q1归母净利润同比略有下滑。2024年公司营收15。2亿元，同比增加26。4%；归母净利润2。3亿，同比增加25。1%；扣非归母净利润1。8亿，同比增加37。6%；毛利率31。4%，同比提拔2。4个百分点；净利率14。8%，同比下降0。2个百分点。2025Q1单季度公司营收3。7亿元，同比增加17。7%，环比降低21。3%；归母净利润0。5亿元，同比降低1。2%，环比降低17。0%；扣非归母净利润0。5亿元，同比增加6。9%，环比降低14。8%；毛利率31。7%，净利率14。9%。 次要营业范畴有序迭代，公司发布的17度电机曲驱人形机械人工致手成亮点。汽车方面，公司紧抓汽车自从品牌和新能源汽车成长机缘，取博世、比亚迪、抱负、长安等次要汽车行业客户取得合做进展，供给产物如车载活动屏幕、汽车躲藏门把手、自动起落尾翼热办理施行器、车载雷达、电子驻车（EPB）等产物；消费及医疗科技方面，公司正在AR&VR智能家居、胰岛素泵、吻合器等产物范畴为客户供给有合作力的处理方案；先辈工业方面公司加大对工业配备的结构，打制更薄、更轻、更小和更多功能的工业驱动系统产物赋能客户；机械人方面，公司于2024年11月发布了全球初创的指关节内置全驱动力单位的工致手产物，集成了微型减速器、电机、节制单位和电子皮肤传感器，具有17个自动度可继续拓展度设置装备摆设，每个指关节均配备高功率密度微电机模组，可实现节制同时，通过多关节层级力位协同的和婉节制，可施行更为复杂的动做；集成的柔性电子皮肤，具备多模态能力，基于分歧工做场景的强化进修模子，能够提拔工致手的智能性公司设想的工致手大幅提拔利用寿命，合适工业级产物的尺度。将来公司将加速新一代工致手驱动模组及整手的贸易化历程，优化硬件材料、微型化和机械布局设想，提拔活动节制、手势进修等算法能力，持续巩固正在该范畴的先发劣势和市场带领地位。 建立“1+1+1”的纵向协同立异系统和“双轮驱动”的成长模式，向着分析处理方案办事商转型。公司建立“1+1+1”协同立异系统，将传动系统、微电机系统取电控系统高度融为一体分歧于保守分离式研发模式，公司的研发系统可更好地系统协同，实现布局融合、快速迭代和功能优化，显著提拔产物价值，这种一体化协同体例可帮帮客户冲破复杂手艺瓶颈，加速公司向集成化、行业定制化和高机能驱动处理方案的分析办事商的转型历程。同时，公司积极建立“双轮驱动”的成长模式，进一步扩大市场份额。一方面，公司将持续取行业头部客户配合开辟定制化处理方案，打制多沉增加点；另一方面，公司将加速焦点产物的自从品牌贸易化历程，出格是正在新兴高增加行业中的结构取推广，鞭策尺度化、规模化取市场认知。 估值 我们小幅调整公司盈利预测，估计公司2025-2027年实现归母净利润2。62/3。29/4。06亿元，每股收益1。09/1。37/1。69元，对应市盈率119。8倍/95。4倍/77。2倍。我们认为公司人形机械人工致手产物兼具领先手艺劣势和广漠市场空间，维持增持评级。 评级面对的次要风险 原材料价钱波动风险；手艺研发不及预期；下逛需求不及预期。兆威机电(003021) 投资要点 业绩稳健增加，三大营业齐头并进 2024年公司实现营收15。25亿元，同比+26。42%；实现归母净利润2。25亿元，同比+25。11%；实现扣非归母净利润1。84亿元，同比+37。57%。2024年公司营收取归母净利润均实现可不雅增加。 分产物看：微型传动系统实现营收9。66亿元，同比+28。20%，细密注塑件实现营收4。67亿元，同比+24。52%，细密模具及其他实现营收0。91亿元，同比+18。36%。公司三大营业齐头并进，均实现可不雅增加。分收入看：国内实现营收13。12亿元，同比+25。12%。海外区域实现营收2。12亿元，同比+35。15%。 2025Q1单季度公司实现营收3。68亿元，同比+17。66%；实现归母净利润0。55亿元，同比-1。19%；实现扣非归母净利润0。47亿元，同比+6。86%。 毛利率平稳上升，研发立异持续加码 2024年公司毛利率为31。43%，同比+2。38pct，2025Q1单季度毛利率为31。69%，同比-1。14pct。2024年公司毛利率有所提拔，次要系从停业务微型传动系统取细密注塑件毛利率有所提拔。分营业看，微型传动系统/细密注塑件/细密模具及其他毛利率别离为28。87%/40。92%/9。88%，同比别离+3。11pct/+3。27pct/-9。40pct。2024年公司发卖净利率14。76%，同比-0。16pct，发卖净利率取毛利率走势，次要系其他收益取投资收益削减叠加费用率提拔；2025Q1单季度发卖净利率为14。89%，同比-2。84pct。 2024年公司期间费用率为17。29%，同比+0。56pct，发卖/办理/财政/研发费用率为3。95%/5。30%/-2。14%/10。18%，同比+0。40pct/-0。09pct/+0。75pct/-0。50pct。 存货同比提拔，运营勾当净现金流略有承压 截至2024岁暮公司存货1。84亿元，同比+11。95%，系库存商品添加。2024年公司运营勾当净现金流为1。24亿元，同比-36。89%，现金流周转有所放缓。 积极结构人形机械人赛道，发布17自动度工致手 2024年11月，公司正在深圳高交会上初次发布了全球初创的指关节内置全驱动力单位的工致手产物，集成了微型减速器、电机、节制单位及电子皮肤传感器等。该产物具有17个自动度，可实现节制，同时，通过多关节多层级力位协同的和婉节制，可施行更为复杂精细的动做；单指节实现3个及以上自动单德配置，矫捷性取精度接近人手，处理了保守工致手正在复杂抓握使命中的瓶颈；集成的柔性电子皮肤，具备多模态能力。 盈利预测取投资评级：考虑到关税政策影响，我们下调公司2025-2026年归母净利润预测为2。70（原值2。78）/3。32（原值3。51）亿元，估计2027年归母净利润为4。15亿元，当前股价对应动态PE别离为113/92/74倍，考虑到公司正在人形机械人工致手范畴前瞻性结构，维持公司“增持”评级。 风险提醒：人形机械人贸易化历程不及预期，研发进展不及预期，宏不雅经济风险。兆威机电(003021) 投资要点 国内微型传动领军企业，近年来运营稳中向好 兆威机电成立于2001年，深耕微型传动范畴已有20余年。公司次要产物包罗微型传动系统取细密零部件，产物可使用于汽车电子、医疗个护、工业从动化、智能消费、通信、人形机械人等范畴。2020-2023年公司全体收入规模不变正在11-12亿元上下，2024Q1-Q3公司实现营收10。57亿元，同比+30%，次要系汽车电子下逛需求优良；2021-2023年公司归母净利润从1。48亿元稳步增加至1。80亿元，盈利能力有所改善。毛利率方面，2021-2023年分析毛利率维持正在29%上下，2024Q1-Q3毛利率提拔至31。6%，费用端方面，近年来公司费用率管控不变，研发费用率连结正在10%以上，研发投入持续加码。 深耕细密传动范畴，汽车电子取XR双轮驱动公司业绩增加 微型传动系统做为工业焦点根本零部件，凭仗其高效传送动力取切确节制的特征，正逐渐成为实现工业升级的焦点要素。公司深耕细密传动范畴20余年，已构成了手艺+渠道的双沉壁垒：1）手艺壁垒：截至2023岁尾，公司累计取得450项学问产权，研发团队规模达453人，具备从产物设想到规模化量产的全链条能力。公司自从研发的微型减速机机能可取IMS Gear对标；2）渠道壁垒：公司高度绑定优良大客户，取比亚迪、长城、蔚来、小鹏、抱负等浩繁国内出名车企成立了持久且安定的合做关系，正在汽车电子范畴堆集深挚。将来陪伴新能源汽车渗入率的逐渐提拔，以及XR行业的快速扩容，公司微型传动系统从业无望送来新增加。 前瞻结构人形机械人工致手，无望正在人形机械人财产化历程中充实受益 人形机械人区别于通俗工业机械人的环节正在于具备工致手，从而能完成多使命工做，因而工致手也被誉为人形机械人最具价值量的环节。微型电机是工致手必不成少的焦点驱动部件，兆威机电前瞻结构微型电机范畴，目前空心杯电机产物曲径曾经可达6-12mm，正勤奋开展4mm曲径空心杯电机的研发。别的公司高转矩曲流电机和无刷空心杯电机均已构成系列产物，已成功用于人形机械人范畴。人形机械人财产化大趋向明白，我们判断将来陪伴人形机械人贸易化落地加快，焦点组件工致手需求无望同步提拔，公司的手艺劣势无望充实兑现业绩。 盈利预测取投资评级： 汽车电子取XR下逛带动公司从停业务稳中向好，前瞻结构工致手微型电机取零件无望正在人形机械人财产化历程中充实受益。估计公司2024-2026年归母净利润别离为2。19/2。78/3。51亿元，当前股价对应动态PE别离为130/102/81倍，考虑到公司前瞻结构工致手将来无望受益于人形机械人财产化落地，维持公司“增持”评级。 风险提醒：汽车电子行业需求不及预期，XR财产化历程不及预期，人形机械人财产化历程不及预期兆威机电(003021) 结论取： 公司深耕微型传动系统范畴，产物次要使用于汽车电子、工业、消费XR等范畴，并逐渐向机械人赛道拓展。目前公司曾经取华为签定具身智能合做协定，并成功推出行业领先的工致手方案，无望成为公司将来成长的主要保障。公司当前汽车电子根基盘安定，并摸索XR、人形机械人等范畴，成长潜力较大，初次笼盖，赐与“买进”的投资。 公司深耕微型传动范畴，汽车电子收入快速增加：公司深耕微型传动系统范畴，晚年次要为松下、索尼等供给细密齿轮等产物，后续产物拓展至微型齿轮箱、有刷曲流电机、空心杯电机等，并成功进入汽车、家电、通信等范畴。从收入看，2019-2021年公司收入从17。8亿元下滑至11。4亿元，从因前期贡献次要增量的手机起落摄像头方案被市场裁减；但2023年公司收入为12。1亿元，YOY+4。6%，2024年Q1-Q3累计实现收入10。6亿元，YOY+30。0%，公司收入增速较着回升，从因公司汽车电子营业进入收成阶段。分板块看： 1）汽车电子板块：新能源车智能化趋向鞭策公司业绩增加。正在汽车智能化趋向下，消费者对车载电子产物提出更高要求，使得更为细密的传动系统送来成长机缘。公司一曲努力于微型传动系统的研发，产物力领先，焦点产物如齿轮箱曲径可小至3。4mm。凭仗世界领先的齿轮手艺，公司得以切入汽车电子微型传动范畴，开辟、供给中控屏扭转/偏摆施行器、车载雷达起落系统、尾翼起落施行器、躲藏式门把手施行器等智能化部件，并成功进入比亚迪、长城、蔚来、抱负、小鹏等保守及新车企供应链。受益于新能源汽车的放量，2021年-2023年公司汽车电子营业收入CAGR达49%，2024H1实现收入3。4亿元，同比增加33。3%，收入占比从2021年的25%提拔至2024H1的53%。我们认为将来新能源汽车渗入率将继续提拔，公司将持续受益于汽车电子范畴智能化成长，营业收入将连结较快增加。 2）智能消费板块：公司从智能家居向XR智能消费品拓展。公司智能化驱动产物正在扫地机械人、洗地机、电动窗帘等智能家居获得普遍使用，并逐渐向VR/AR等智能消费产物渗入。2023年公司智能消费板块实现收入2。8亿元，YOY+1。7%，收入沉回扩张区间，从因扫地机等智能家居市场回暖；2024H1智能消费板块实现收入1。5亿元，YOY+51。6%，除智能家居营业基期较低影响外，还由于Vision Pro逐渐放量。公司是苹果VisionProIPD模组的独家供应商，该模组支撑单眼IPD调理功能，可以或许从动检测瞳距并零丁挪动每个屏幕，为每只眼睛供给最合适的视角，产物手艺门槛高，单机价值量高达150元。公司成为Vision Pro独供，一方面将持续受益于Vision Pro的发卖增加，另一方面也使公司成为行业标杆，无望获得更多XR范畴客户，公司智能消费板块将持续贡献收入。 3）其他板块：公司还笼盖通信、医疗等板块，此中通信营业次要为华为等客户供给5G基坐中的RCU模组、天馈系统微型传动模组，调理天线%。公司医疗及小我护理板块正在皮肤钉合器、胰岛素泵等产物范畴着沉发力，次要以创重生产为从，2024H1实现收入0。15亿元。 2021年来公司毛利率、扣非后归母净利率稳中有升：2021年以来公司毛利率不变正在29%程度线年前三季度公司毛利率为31。6%，同比提高2。8pcts，我们认为从因汽车电子行业产物、智能消费品放量。费用方面，期间费用率从2021年的28。8%下降至2023年的27。4%，公司控费结果有所；2024年前三季度公司期间费用率为28。0%，同比下降0。92pcts，此中，发卖、办理、研发、财政费用率同比别离变更+0。25、-1。31、+1。26、-1。12pcts。全体看，近年来公司扣非后归母净利率连结上升态势，从2021年的10。8%提拔至2023年的11。1%，2024年前三季度进一步提拔至12。1%，同比提高1。6pcts。 公司推出人形机械人工致手部件，将来无望贡献新增加：跟着华为、英伟达等科技巨头，人形机械人的成长将进一步提速，2025年无望进入量产阶段。目前限制人形机械人放量的环节是通用性不脚，此中工致手能力仍需提拔。而公司深耕微特传动及电机范畴，高机能微型电机曲径可低至6mm，手艺储蓄丰厚。11月公司推出自有产物建立的工致手方案，整手共有17个自动度，传动模组回程差≤1°，电机节制精度＜0。3°，工致手精度业内领先；同时设想寿命长达10年，处理工致手寿命短的痛点。公司目前正开展4mm无刷空心杯电机攻关，进一步冲破国外手艺，持久看人形机械人范畴营业无望成为公司新的增加曲线月华为具身聪慧财产立异核心正式运营，而公司是首批取华为签定合做备忘录的上市企业，无望将来和华为正在机械人范畴深度合做。 盈利预测及投资：估计2024-2026年公司实现净利润2。2亿元、2。6亿元、3。2亿元，yoy别离为+20%、+22%、+23%，EPS为0。9元、1。1元、1。4元，当前A股价对应PE别离为81倍、67倍、54倍，我们看好公司正在汽车电子、XR、人形机械人等营业的成长性，对此赐与公司“买进”的投资。 风险提醒：行业合作加剧、芯片进口风险、人形机械人落地不及预期、XR发卖不及预期兆威机电(003021) 扣非归母，同比+49。0%；毛利率31。6%，同比+2。8pcts；净利率15。1%同比-0。7pct。 汽车电子赛道已成为公司的根基盘，前三季度收入持续快速增加，收入占比50%以上。公司慎密绑定比亚迪、博世、长安、抱负等大客户，针对国内自从品牌车企，不竭开辟高毛利的新项目、配套新车型，正在车载活动屏幕项目、电动尾翼等浩繁产物上曾经构成可不雅收入规模。受益于汽车电子电动化渗入率不竭提拔，估计公司汽车电子范畴收入将来2-3年可维持30%以上的增速。 XR方面，虽然本年大客户出货量较弱，但估计公司配套的高毛利新品不会对公司24年业绩形成拖累。按照财产链反馈，大客户目前对XR营业注沉程度仍正在不竭提拔，将来构成规模化潜力较大，公司凭仗先辈的手艺及慎密配套的策略，具备抓住机缘的能力。 通信赛道，公司次要处置基坐天线配套的RCU调理模组以及天馈传动模组等产物，营业全体波动遭到通信行业投资节拍的影响，估计24年呈现企稳回升的趋向。 医疗取个护赛道收入基数较小，将来收入取决于医疗终端安拆的智能化使用和新项目落地的进展，估计24年收入全体同比持平。 人形机械人方面，公司开辟的工致手模组方面手艺储蓄深挚，并取国表里人形头部企业普遍积极联系。估计随下逛人形机械人零件逐渐落地，公司凭仗高产物成熟度和降天性力，无望成功推进工致手模组正在头部客户中的配套和使用。 我们预测公司2024-2025年归母净利实现为2。3/2。9亿元，同比增加28%和27%。维持“增持”的投资评级。 财政数据和估值 2023A2024E2025E 风险提醒 下行风险：大客户元财产成长不及预期，行业合作加剧，受汽车销量放缓影响。兆威机电(003021) 次要概念： 24Q3业绩高增，盈利能力提拔 24年前三季度公司实现营收10。57亿元，同比+29。99%，同比+33。07%，环比+23。92%。24年前三季度公司实现归母净利润1。59亿元，同比+24。22%，实现扣非归母净利润1。28亿元，同比+49。01%。此中Q3实现归母净利润0。65亿元，同比+17。88%，环比+69。90%；实现扣非归母净利润0。56亿元，同比+47。90%，环比+96。75%。公司Q3业绩超预期。 毛利率同比改善，费用节制优异 24年前三季度实现毛利率31。55%，同比+2。75pct；实现归母净利率15。05%，同比-0。70pct。此中Q3实现毛利率32。06%，同比+2。02pct，环比+2。34pct；实现归母净利率15。85%，同比-2。04pct，环比+4。29pct。公司24年前三季度发卖/办理/研发/财政费用率别离为4。05%/5。32%/10。25%/-1。92%，同比别离+0。25/-0。19/-1。12/+1。26pct。此中Q3发卖/办理/研发/财政费用率别离为3。43%/4。63%/7。77%/-1。00%，同比别离-0。27/-0。56/-3。57/+1。48pct。 开辟人形机械人全驱动工致手，取得积极进展 公司一直关心机械人前沿手艺，从微型驱动范畴出发，基于对细密减速箱、高机能电机和电控系统的产物组合，积极结构人形机械人赛道，开辟仿朝气器人工致手产物。公司仿朝气器人工致手系公司将来平台化产物的沉点结构，集布局、软硬件系统研发于一体，可取各类柔性机械人共同利用，具有多度和高功率密度的特点，可完成复杂工致的抓握动做。 投资 公司汽车电子持续贡献成长，XR营业空间可期，人形机械人工致手营业前景广漠。因为公司3季度毛利率改善超预期，我们估计公司2024-2026年归母净利润为2。23/2。74/3。26亿元（前值1。99/2。55/3。18亿元），EPS为0。93/1。14/1。36元/股，对应PE为50/41/34倍，维持“买入”评级。 风险提醒 下旅客户销量不及预期；机械人工致手模组等新产物推广不及预期。兆威机电(003021) 公司发布2024年半年度演讲，营收、归母净利润增加稳健。上半年汽车电子、智能消费等范畴进展佳，机械人工致手、新型电机成为主要的新营业标的目的。维持增持评级。支持评级的要点 2024H1营收稳健增加，Q2归母净利润略有下滑。公司2024年上半年停业收入6。45亿元，同比+28。10%；归母净利润0。94亿元，同比+29。05%；扣非归母净利润0。72亿元，同比+49。89%；毛利率31。23%，同比+3。19pcts；净利润率14。54%，同比+0。10pct。2024年Q2单季度停业收入3。33亿元，同比+18。20%，环比+6。52%归母净利润0。38亿元，同比-13。51%，环比-30。55%；扣非归母净利润0。28亿元，同比-7。30%，环比-35。85%；毛利率29。72%，同比+0。95pcts，环比-3。11pcts；净利润率11。56%，同比-4。23pcts，环比-6。17pcts。 2024H1汽车电子营业营收占比过半，次要营业范畴均有较好进展。2024年上半年公司汽车电子范畴营收3。40亿元，营收占比52。65%；智能消费范畴营收1。53亿元，营收占比23。71%；通信范畴营收0。87亿元，营收占比13。52%；医疗和个护范畴营收0。15亿元，营收占比2。40%；其他范畴营收0。50亿元，营收占比7。71%汽车电子方面，公司采用“曲流电机+平行传动+蜗轮蜗杆”的传动布局，推出了汽车吸顶屏、偏摆屏和扭转屏的处理方案，处理了人机交互产物空间小、乐音低及靠得住性要求高档难题，公司完成汽车尾翼、细密电磁阀阀芯阀杆过滤器等立异产物的方案设想和开辟，部门产物进入量产阶段；智能家居方面，洗地机爬动水泵泳池机械人驱动系统、开关伸缩调理系统等产物成功试产；工业从动化范畴，公司阀体施行器正处于市场推广阶段，滚筒电机已成功进入市场。 机械人工致手、新型电机是上半年营业新亮点。工致手方面，公司仿朝气器人工致手集布局、软硬件系统研发于一体，可取各类柔性机械人共同利用，具有多度和高功率密度的特点，可完成复杂工致的抓握动做。电机方面，公司2024年上半年完成高转矩曲流电机、无刷电机以及微型无刷空心杯电机的开辟，此中高转矩曲流电机和无刷空心杯电机已构成系列产物，成功用于汽车、医疗、人形机械人等范畴，正开展4mm曲径无刷空心杯电机攻关；8mm永磁步进电机实现从动化量产，还积极结构3。4mm和4。4mm更具挑和产物。 估值 因公司2024Q2净利率呈现同环比下行，或对全年业绩形成负面影响，我们下调公司盈利预测。我们估计公司2024-2026年实现每股收益0。90元/1。10元/1。43元对应市盈率39。8倍/32。6倍/25。1倍。公司工致手和电机结构看点多，维持增持评级。 评级面对的次要风险 原材料价钱波动风险；手艺研发不及预期；下逛需求不及预期。兆威机电(003021) 公司24H1实现停业收入6。45亿元，同比+28%；实现归母净利润0。94亿元，同比+29%；毛利率31。23%，同比+3。19pct。上半年海外埠区收入1。16亿元，同比几近翻倍，此中我们测算约50%来自于海外大客户。受大客户MR产物出货放缓影响，公司24H1收入端增速全体未达市场预期。 汽车电子赛道，24H1收入同比+33%，占公司总收入近一步提拔至53%。公司已进入了博世、比亚迪、长城等客户的供应序列，正在车载活动屏幕项目、电动尾翼等产物曾经逐渐对国内自从品牌及新车企中量产交付。受益于汽车电子电动化渗入率不竭提拔，我们估计汽车电子范畴24年维持40%+的高速增加。 医疗取个护赛道，公司24H1收入同比下滑41%，将来收入取决于医疗终端安拆的智能化使用和新项目落地的进展。通信赛道，公司24H1收入同比+21%。公司次要处置基坐天线配套的RCU调理模组以及天馈传动模组等产物，营业全体波动遭到通信行业投资节拍的影响。 智能消费赛道，公司24H1收入1。53亿元，同比+52%，占公司总收入23。7%。1）智能家居方面，公司正在洗地机爬动水泵、泳池机械人驱动系统、开关伸缩调理器等产物上已成功试产；2）XR方面，受制于MR出货量影响，公司上半年收入端增速弱于我们预期。MR做为大客户将来主要产物线，跟着成本下降、AI功能的开辟、以及响应软体配套的逐渐跟上，构成规模化潜力较大。 3）人形机械人方面，公司开辟的工致手模组方面手艺储蓄深挚、产物成熟度高，已起头推进对我国人形头部企业的批量供货，并取海外人形头部企业积极联系。估计正在海外XR客户的合做背书下，公司无望成功推进工致手模组和汽车电子产物正在海外头部客户中的落地和使用 我们预测公司2024-2025年归母净利实现为2。3/3。2亿元，同比增加29%和37%，对应EPS为1。35/1。86元。赐与“增持”的投资评级。 财政数据和估值 2023A2024E2025E 风险提醒 下行风险：大客户元财产成长不及预期，行业合作加剧，受汽车销量放缓影响 上行风险：MR市场销量超预期，汽车新项目加快落地，单车配套价值量显著提高兆威机电(003021) 次要概念： 24Q2营收规模稳步提拔，盈利短期承压 24H1公司实现营收6。45亿元，同比+28。10%，此中Q2实现营收3。33亿元，同比+18。20%，环比+6。52%。24H1公司实现归母净利润0。94亿元，同比+29。05%，实现扣非归母净利润0。72亿元，同比+49。89%。此中Q2实现归母净利润0。38亿元，同比-13。51%，环比-30。55%；实现扣非归母净利润0。28亿元，同比-7。30%，环比-35。85%。公司Q2业绩略低于此前预期，次要缘由是集成化产物添加导致毛利率环比下降，以及发卖和研发投入加大导致费用率同比上升。 研发和发卖投入加大，导致费用率同比提拔 公司24H1实现毛利率31。23%，同比+3。19pct；实现归母净利率14。54%，同比+0。11pct。此中Q2实现毛利率29。72%，同比+0。95pct，环比-3。11pct；实现归母净利率11。56%，同比-4。24pct，环比-6。17pct。公司Q2发卖/办理/研发/财政费用率别离为4。61%/5。99%/13。78%/-2。41%，同比别离+1。45/+1。33/+3。43/+0。99pct。我们认为公司Q2毛利率环比下滑次要缘由是集成化产物占比添加。发卖费用率同比提拔次要是由于加大了营销投入，研发费用率提拔次要是由于公司正在机械人等新兴范畴加大了研发投入。 细密注塑件营业同比高增加，毛利率同比下滑 分营业看，24H1公司微型传动系统营业实现营收4。13亿元，同比+24。22%；细密注塑件实现营收2。06亿元，同比+34。36%；细密模具及其他实现营收0。26亿元，同比+47。83%。公司微型传动系统实现毛利率29。78%，同比+4。88pct，细密注塑件毛利率为37。86%，同比-2。29pct，细密模具及其他毛利率2。96%，同比+20。70pct。我们认为公司细密注塑件营业收入高增加缘由是集成化处理方案带来的单车价值量提拔，毛利率同比下滑是集成化的成果。 开辟人形机械人全驱动工致手，取得积极进展 公司一直关心机械人前沿手艺，从微型驱动范畴出发，积极结构人形机械人赛道，开辟仿朝气器人工致手产物，送样大客户，取得了必然进展。 投资 公司汽车电子持续贡献成长，XR营业空间可期，人形机械人工致手营业前景广漠。我们估计公司2024-2026年归母净利润为1。99/2。55/3。18亿元，EPS为0。83/1。07/1。33元/股，对应PE为44/35/28倍，维持“买入”评级。 风险提醒 下旅客户销量不及预期；机械人工致手模组等新产物推广不及预期。